 |
 |
 |
 |
 |
 |
 |
 |
 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
 |
FINANTE
Finante publice, legislatie fiscala, contabilitate, informatii fiscale, asistenta contribuabili, transparenta institutionala, formulare fiscale din domaniul finantelor publice si private (Declaratii fiscale · Fise fiscale · Situatii financiare · Raportari anuale) |
| StiuCum
Home » finante
» finantele intreprinderilor
» Evaluarea patrimoniala si financiara a intreprinderii
|
|
Valoarea financiara (de randament) a intreprinderii |
|
| Investirea de capital, pentru cumpararea totala sau partiala a unei intreprinderi, constituie un plasament financiar, care permite obtinerea de profituri din activitatea curenta a acesteia. Aprecierea performantelor acestei investiri asupra capacitatii ei de a imbogati investitorul se face in functie de rezultatele pe care ea le degaja sau este capabila sa le degaje. Actualizarea acestor profituri viitoare, rezultate din exploatarea intreprinderii, permite, deci, calcularea lorii acestei "imbogatiri" a proprietarului, a lorii investirii in cumpararea intreprinderii. Determinarea lorii financiare a intreprinderii este, principial, aceeasi cu eluarea proiectelor de investitii analizate la inceputul acestei parti a lucrarii. Eluarea este, de aceasta data, globala asupra tuturor proiectelor de investitii mai vechi si mai noi, in functie de veniturile viitoare globale pe care acestea le degaja: - cash-flow-uri sau fluxuri nete de trezorerie - profituri nete de impozit Actualizarea cash-flow-urilor Eluarea intreprinderii, prin actualizarea cash-flow-urilor viitoare, revine, in fapt, la aplicarea directa a metodei VAN de selectionare a proiectelor de investitii. Metoda este utilizata atat de cumparatorul, cat si de nzatorul intreprinderii, pentru a-si fixa pretul de oferta, cu VAN poziti. Determinarea marimii cash-flow-urilor viitoare se face pe baza de diagnostic financiar al renilitatii si lichiditatii intreprinderii si pe baza de estimare a unor conturi de rezultate si bilanturi previzionale, in ipoteza de stare economica favorabila, neutra sau nefavorabila (a se vedea subcap. 15.1 partea a doua). Durata de viata pentru actualizarea cash-flow- urilor nu poate fi mai mare de 5 ani, ce corespunde orizontului de previziune financiara, pe care se pot face estimari pertinente ale fluxurilor de trezorerie. Valoarea reziduala (VR ) se estima la nivelul indicatorilor medii ai sectorului din care face parte intreprinderea. Se admite ipoteza ca, dupa 5 ani, profiturile vor fi silizate, iar orizontul de timp este nedeterminat. in aceste conditii, VR = Profitul anual mediu ponderat al intreprinderilor din sector / Costul mediu ponderat al capitalurilor acelorasi intreprinderi. Rata de actualizare k estey cel mai adesea, egala cu costul mediu ponderat al capitalului intreprinderii de eluat. Daca investitorul are proiecte de modernizare, de fuzionare, de restructurare a intreprinderii cumparate, atunci previziunea cash- flow-urilor, in diferite scenarii, conduce la o riabilitate a lor, care permite determinarea riscului acestei afaceri si, indeosebi, a riscului sistematic. Dupa estimarea elementelor de mai sus, loarea financiara (V0 ), prin actualizarea cash-flow-urilor, devine operationala. Actualizarea profiturilor nete de impozit Daca investitiile anuale de mentinere a starii functionale sunt acoperite din amortizarile anuale calculate, atunci cash-flow-ul unei intreprinderi este chiar profitul net de impozit al acestuia, fn aceste conditii, loarea financiara a intreprinderii se calculeaza ca si in cazul anterior (20.4.1.). Pentru o intreprindere, cu o rata de crestere scazuta sau cu crestere zero, actualizarea cash-flow-urilor este echilenta cu actualizarea profiturilor nete. Sub ipoteza unei durate de viata nedeterminata si a unor profituri (PR ) anuale constante, loarea financiara a unei intreprinderi este cea a unei rente perpetue: V0 =PR:k Modelul de eluare lucreaza, deci, cu ipoteze destul de restrictive si nu se aplica decat intreprinderilor care s-au fixat pe un segment foarte important al pietei sale (csi-monopol) si are silitate intr-un sector economic si el sil (industria mobilei, spre exemplu).Intreprinderile, care coteaza in Bursa si au o circulatie acti a titlurilor lor, pot fi eluate in functie de profitul (beneficiul) net de impozit (BPA ), de dobanda neta de impozit de platit (DPO) si de coeficientul de capitalizare bursiera (PER); CPR0 = BPA *PER a DAT0 = DPO *PER0 In care: CPRo = loarea financiara a capitalurilor proprii; DATo = loarea financiara a datoriilor; BPA = beneficiul net per actiune; DPO = dobanda neta (de impozit) per obligatiune. Modelele Gordon-Shapiro, Bates, Molodowski, Hoit prezentate anterior, pentru eluarea financiara a capitalurilor proprii, fac parte tot din procedeul actualizarii profiturilor (dividendelor) anuale, estimate a se obtine de la intreprinderea cumparata. Diferentierea acestor ultime modele, in raport cu cele prezentate mai sus, este determinata de relaxarea ipotezelor restrictive din modelul rentei perpetue. Se admite o rata anuala constanta (g) de crestere a dividendelor (Gordon-Shapiro), sau se admit doua sau trei faze de crestere in viata economica a intreprinderii (Bates, Molodowski si Hoit). Modelele de actualizare a profiturilor sunt deosebit de operationale pentru intreprinderile care coteaza activ la Bursa. Din circulatia bursiera acti a titlurilor lor rezulta indicatori (curs bursier, PER etc.) care dau posibiltatea utilizarii rapide a acestor modele simple, pentru a judeca corect si operativ abaterea pretului de piata de la loarea reala a titlurilor emise de intreprindere. |
|
|
Politica de confidentialitate
|
