Riscul financiar

Riscul financiar

Riscul financiar caracterizeaza variabilitatea profitului net, sub incidenta structurii financiare a firmei. Capitalurile imprumutate, prin marimea lor si prin suportarea sistematica a unor cheltuieli financiare aferente (dobanzi, comisioane), antreneaza o variabilitate a profitului net, o majorare a riscului financiar.

Riscul financiar este determinat astfel de politica de finantare a intreprinderii prin capitaluri proprii sau prin imprumuturi. Dintre modalitatile de determinare a riscului financiar, vom prezenta in continuare urmatoarele:

analiza riscului financiar pe baza metodei pragului de rentabilitate;

efectul de levier financiar al rentabilitatii capitalurilor proprii.

1. In cadrul primei variante de analiza (metoda pragului de rentabilitate) se poate folosi rationamentul de la riscul economic la care se iau in considerare dobanzile aferente capitalurilor imprumutate sub forma de cheltuieli fixe (la un anumit nivel de activitate).

Coeficientul de elasticitate al rentabilitatii financiare (e') care cuantifica riscul financiar imbraca urmatoarea forma:

;        

in care:

PR' = pragul de rentabilitate financiara;

F = cheltuieli fixe de exploatare;

Dob = dobanda, ca o cheltuiala fixa financiara;

V = coeficient privind ponderea cheltuielilor variabile in cifra de afaceri.

Aplicatie risc financiar:

Pentru a putea releva factorii care actioneaza asupra riscului financiar, a dimensiunii influentei acestora asupra variabilitatii rezultatelor sub incidenta structurii financiare, vom considera cazul a doua intreprinderi, una indatorata (D) si una neindatorata (P), car, in decursul a doua perioade de timp, au inregistrat urmatoarele valori ale indicatorilor prezentati in tabelul de mai jos:

- valori in mii RON -

Observam ca valoarea coeficientului v (ponderea cheltuielilor variabile in cifra de afaceri) este aceeasi pentru cele doua intreprinderi, respectiv:

v = 5.400 / 9.000 = 5.760 / 9.600 = 0,6

Pornim de la formula pragului de rentabilitate financiara:. Ii vom calcula valoarea, pentru fiecare dintre cele doua firme:

pentru intreprinderea neindatorata (P): PR' = 2.200 / (1-0,6) = 5.500

pentru intreprinderea indatorata (D): PR' = (2.200+200) / (1-0,6) = 6.000

Coeficientul de elasticitate a profitului net se calculeaza pentru cele doua firme dupa urmatoarea formula:

,

astfel:

pentru intreprinderea neindatorata (P): e' = 9.000 / (9.000-5.500) = 2,57

pentru intreprinderea indatorata (D): e' = 9.000 / (9.000-6.000) = 3

Din aceste calcule se observa faptul ca varianta de finantare a activului economic (indatorare si neindatorare),  respectiv structura financiara are incidenta asupra variabilitatii profitului, si, respectiv, asupra riscului financiar al firmelor implicate, astfel:

apelarea la credite generatoare de dobanzi conduce la o crestere a pragului de rentabilitate financiara, de la 5.500 la 6.000 mii RON.

apelarea la credite generatoare de dobanzi conduce la o crestere a variabilitatii profitului net in raport cu variatia cifrei de afaceri, de la 2,57 la 3.

Aceasta analiza ne arata ca firma cea mai expusa la riscul financiar este cea indatorata.

2. Cea de-a doua varianta de analiza a riscului financiar se realizeaza pe baza efectului de levier financiar al rentabilitatii capitalurilor proprii. Vom porni de la formula generala a efectului de indatorare pe care am detaliat-o, deja, intr-un capitol precedent. Rentabilitatea financiara este influentata de diferenta dintre rentabilitatea economica si rata dobanzii, si de gradul de indatorare (levierul):

,

unde raportul Dat / Cpr reprezinta levierul (L).

Daca rentabilitatea economica este mai mare decat  rata dobanzii, atunci rentabilitatea financiara este functie crescatoare de gradul de indatorare. In caz contrar, rentabilitatea financiara este functie descrescatoare de gradul de indatorare.

Riscul financiar se masoara cu ajutorul abaterii medii patratice a rentabilitatii financiare in anumite conditii particulare (rata dobanzii constanta), astfel:

σ(R_fin) = σ(R_ec)*(1+L)

Din aceasta formula se observa ca variabilitatea rentabilitatii financiare depinde de doua elemente:

variabilitatea rentabilitatii economice (riscul economic);

gradul de indatorare (riscul financiar).

Pentru a se atenua riscul financiar la care este supusa o firma, trebuie sa se verifice in mod permanent existenta levierului pozitiv: rata rentabilitatii economice trebuie sa depaseasca costul capitalurilor imprumutate.