 |
 |
 |
 |
 |
 |
 |
 |
 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
 |
FINANTE
Finante publice, legislatie fiscala, contabilitate, informatii fiscale, asistenta contribuabili, transparenta institutionala, formulare fiscale din domaniul finantelor publice si private (Declaratii fiscale · Fise fiscale · Situatii financiare · Raportari anuale) |
| StiuCum
Home » finante
» finantele intreprinderilor
» Intreprinderea, ca un portofoliu de investitii
|
|
Aplicarea criteriului van la decizia de fuzionare, prin rascumpararea altei intreprinderi |
|
| VAN a unui proiect de fuzionare este, in fapt, rezultanta dintre loarea actuala a noii intreprinderi (XY), infiintata prin fuziune si costul rascumpararii (ly), inclusiv loarea actuala a intreprinderii (VAX) cumparatoare. Strategic, cumpararea unei intreprinderi este motita de obtinerea efectelor de sinergie, de economii de scara, atingerea marimii optime, modificarea structurii financiare etc. fn consecinta, este de asteptat ca loarea actuala a intreprinderii, obtinuta prin fuziune (VAxy), sa fie mai mare decat actuala a intreprinderilor regrupate (VAX si VAy). De altfel, acest supliment de loare (AVA) cat mai mare este ceea ce justifica aceasta investitie financiara de crestere externa: AVA = VAxy - (VAX + VAy) Pentru a cointeresa actionarii intreprinderii rascumparate in nzarea actiunilor, cumparatorul (X) este dispus sa plateasca un pret mai mare (ly) decat loarea actuala a intreprinderii VAy, inregistrand un cost al operatiei (C) egal cu diferenta intre cele doua lori: C = ly - VAy Se urmareste, deci, ca respectivul cost al operatiei (C) sa fie inferior suplimentului de loare (AVA) obtinut prin fuziune. Criteriul VAN se construieste pe aceasta ultima judecata : VAN fuziune = AVA-C VAN fuziune = VAxy - (VAX + VAy) - (ly - VAy) = VAxy - VAX - ly Daca VAN fuziune este poziti, atunci proiectul este accepil. Mai ramane de analizat, din presecti max.VAN a portofoliului de investitii a intreprinderii cumparatoare, daca VAN fuziune este mai performanta decat VAN a altor proiecte, in restrictiile impuse de Bugetul de investitii. Exemplu: cele doua intreprinderi (x si y), supuse unei operatii de fuziune, aveau fiecare o loare actuala, inaintea acestei operatii, de: VAX = 3 mld. lei si VAy = 0,6 mld. lei Prin estimarea efectelor de sinergie asteptate dupa operatiunea de fuziune, loarea noii societati fi de 4 mld lei: VAxy = 4 mld. lei Daca intreprinderea y fi cumparata la un pret de 0,8 mld. lei, investitorii X vor plati un cost C = 0,8 - 0,6 = 0,2 mld. lei, care se suporta din cresterea de loare a societatii xy , rezultata prin fuziune. VAN a operatiei de fuziune fi deci: VAN fuziune = 4-3-0,8 = 0,2 mld.lei La aceasta marime VAN fuziune pretul platit pentru cumpararea intreprinderii Y este just si evidentiaza o anticipare omogena a lorii de cumparare, fntr-o piata cu asimetrie de informatie, castigurile actionarilor X si ale celor Y pot fi inegale. |
|
|
Politica de confidentialitate
|
