Legile titlurilor de valoare din 1933 si 1934 nu au acoperit si titlurile de valoare municipale, incat acestea au ramas nereglementate timp de peste 40 de ani. Totusi, anumite regulamente au fost aplicate pietei municipale si participantilor sai. Prederea antifrauda, Sectiunea 10b'5, s-a aplicat atat obligatiunilor municipale, cat si celorlalte titluri de valoare; inselarea institorilor cu obligatiuni municipale este ilegala. in plus, conform legii Glass-Steagall, bancile puteau lucra in industria obligatiunilor municipale, insa nu mai puteau distribui si tranzactiona obligatiuni municipale bazate pe nit; ele puteau doar sa distribuie si sa tranzactioneze obligatiuni generale. Acele banci care actioneaza ca dealeri de obligatiuni municipale sunt denumite banci dealer. Operatiunile de dealer sunt organizate intr-un departament separat al bancii sau intr-o filiala a acesteia. Bancile dealer nu sunt membre NASD, iar regulile NASD nu se aplica operatiunilor lor de dealer de obligatiuni municipale. In schimb, bancilor dealer si bro-ker/dealerilor care tranzactioneaza obligatiuni municipale li se aplica reguli speciale pentru obligatiunile municipale.
La inceputul anilor '70 au avut loc cateva enimente care au accentuat temerile pe piata obligatiunilor municipale. New York City nu si-a indeplinit obligatiile de plata pentru patru emisiuni de bilete si, in acelasi timp, au aparut temeri in legatura cu gradul de dezvaluire a informatiilor despre noile emisiuni de obligatiuni municipale. Aceste temeri au fost sporite de lipsa aparenta de informatii complete cu privire la biletele emise de orasul New York, atunci cand ele au fost vandute. Cam in acelasi timp, SEC a intentat actiuni antifrauda impotriva catorva profesionisti in titluri de valoare municipale, acuzandu-i de tranzactii necinstite si activitati de vanzare incorecte.
Aceste temeri au determinant Congresul sa voteze in 1975 Amendamentele la Legea Titlurilor de Valoare care au permis autoreglementarea in industria obligatiunilor municipale. A fost infiintat Consiliul de Silire a Regulilor Titlurilor de Valoare Municipale (Municipal Securities Rulemaking Board - MSRB), ca parte a mecanismului de reglementare. MSRB este finantat prin taxele anuale ale broker/dealerilor si ale bancilor dealer, prin impozitele pe distribuirile noilor titluri de valoare cu scadente finale de doi ani sau mai mult de la data emiterii, si printr-o taxa initiala pentru noii participanti in industria obligatiunilor municipale.
Reglementarea actuala a industriei obligatiunilor municipale este oarecum complexa. MSRB propune regulamente si le supune dezbaterii celor din aceasta industrie precum si altora. Pe baza sugestiilor primite, MSRB poate revizui regulamentele propuse, insa, MSRB nu are autoritatea de a aproba aceste regulamente care, de fapt, sunt aprobate de SEC.
Nici MSRB si nici SEC nu pot supraghea respectarea regulamentelor. Aceasta este sarcina NASD sau a uneia din autoritatile bancare reglementatoare. in cazul broker/dealerilor membri NASD, sarcina impunerii regulamentelor MSRB revine NASD. in cazul bancilor dealer, respectarea regulamentelor este asigurata de catre autoritatea lor de reglementare.
Desi MSRB nu are o regula asemanatoare cu regula celor 5% a NASD, el cere dealerilor de obligatiuni municipale sa faca afaceri in mod corect cu orice persoana si sa se angajeze in practici inselatoare, necinstite sau incorecte. De asemenea, membrii MSRB trebuie sa dea si sa mentina cotatii care sa reflecte preturile curente de piata, care sa fie corecte si rezonabile, adica sa faca cereri si oferte bonafide, cu exceptia cotatiilor indicati" (nominal quota-tions) sau informati care pot fi oferite numai daca sunt explicit anuntate astfel. De asemenea, membrii MSRB nu pot da sau primi gratuitati care depasesc 100$ pe an.
|
